金融资产类别与特性（股票/债券/衍生品）
主要资产类型
股票 (Equities)
代表公司所有权，提供资本增值和股息收入。高风险高回报，受公司业绩和市场情绪影响较大。
债券 (Bonds)
固定收益证券，发行人承诺按期支付利息和到期偿还本金。风险较低但受利率风险影响较大。
衍生品 (Derivatives)
价值来源于基础资产的金融工具，包括期货、期权、掉期等。用于对冲风险或投机，杠杆效应明显。
特性比较
| 特性 | 股票 | 债券 | 衍生品 |
|---|---|---|---|
| 风险水平 | 高 | 低-中 | 很高 |
| 回报潜力 | 高 | 低-中 | 很高 |
| 现金流 | 不确定(股息) | 固定 | 可变 |
| 流动性 | 通常高 | 差异大 | 差异大 |
市场微观结构与流动性
市场参与者
- 做市商(Market Makers): 提供买卖双向报价
- 机构投资者: 养老基金、共同基金、对冲基金等
- 零售投资者: 个人投资者
- 高频交易者(HFT): 利用算法进行超短期交易
流动性维度
影响因素
市场参与者数量
参与者越多，流动性通常越高
信息透明度
信息越对称，流动性越好
交易机制
连续竞价通常流动性高于集合竞价
交易机制与订单簿原理
交易机制类型
连续竞价
订单即时匹配，价格随时间连续变化。流动性高，适用于交投活跃的股票。
集合竞价
特定时段收集订单后统一撮合，确定单一价格。减少价格波动，适用于流动性较低的资产。
做市商制度
由做市商提供买卖双向报价，确保市场流动性，适用于新兴市场或流动性差的证券。
订单类型
不同市场支持的订单类型不同，以下是常见类型。
- 市价单(Market Order): 立即以最佳可得价格执行
- 限价单(Limit Order): 指定价格或更好的价格执行
- 止损单(Stop Order): 触发条件后转为市价单
- 即时或取消(IOC): 立即执行未完成部分自动取消
- 全部成交或取消(FOK): 要么全部立即执行，要么全部取消
订单簿示例
买入价 (Bid)
价格
卖出价 (Ask)
104.40
200
104.35
500
104.30
300
500
104.25
800
104.20
400
104.15
上图展示了典型的限价订单簿，左边是买入订单(买价)，右边是卖出订单(卖价)，中间是当前市场价格。
有效市场假说与市场异象
有效市场假说 (EMH)
市场有效性指市场价格反映所有可用信息的程度。Eugene Fama提出三个层次:
弱式有效
价格已反映所有历史市场信息，技术分析无效。可通过事件研究法检验。
半强式有效
价格已反映所有公开信息，基本面分析无效。可通过盈利公告后股价反应检验。
强式有效
价格已反映所有信息(包括内幕信息)，任何分析都无效。现实中几乎不存在。
市场异象
与有效市场假说相矛盾的市场现象，揭示市场非理性行为:
日历效应
- 一月效应: 股市在一月表现异常好
- 周一效应: 周一回报低于其他交易日
规模效应
小市值公司股票长期表现优于大市值公司。
价值效应
低市盈率、低市净率股票长期表现优于高估值股票。
动量效应
近期表现好的股票在未来3-12个月仍可能持续表现优异。
行为金融学解释
行为金融学结合心理学解释市场异象，指出投资者非理性行为:
过度自信
投资者高估自己的信息和判断能力，导致过度交易。
损失厌恶
对损失的痛苦感受强于同等收益的快乐，导致过早套现盈利、过久持有亏损。
羊群效应
模仿他人决策而忽略自身信息，导致价格泡沫或崩溃。